旅游攻略

深度研究 --- 乌镇和古北水镇的操刀者

2020-01-25 03:18:03旅游攻略

个股简介中青旅以旅行社业务起家，系 A 股首家旅行社类上市公司。中青旅股份公司以青旅总社发起设立并于 1997 年在上交所上市。

个股简介

中青旅以旅行社业务起家，系 A 股首家旅行社类上市公司。中青旅股份公司以青旅总社发起设立并于 1997 年在上交所上市。公司以旅行社业务起家，目前已经发展涵盖至景区、酒店、整合营销等多元服务体系，已形成以“中青旅”品牌为核心，以“遨游”、“耀悦”等为旅行社骨干子品牌，以“乌镇”、“古北水镇”为景区骨干子品牌的多品牌体系，未来将致力于建设全球领先的综合旅游服务商。公司打造多元化控参股平台，形成“景区+酒店+旅行社+整合营销”四大板块。

股权结构

2018 年初光大入主，将开启成长新篇章。2018 年 1 月 5 日，公司公告称控股股东青旅集团 100%国有产权将整体划转至光大集团，光大将成为青旅集团控股股东并间接持有上市公司 20%股权，由此中青旅成为中国第一家拥有中央大型金融控股集团背景的旅游类上市公司。考虑到大股东持股比例低，未来不排除大股东增持可能。借力光大入主，中青旅有望获得大股东的资金支持，持续增强资本实力并加速现有业务布局。

前十大股东中除了控股股东外还有传统的险资、外资以及在三季度刚进入前十大的睿远成长价值，睿远的持仓成本大概在12元附近，买入金额在1亿左右。

主营业务

中青旅以建设全球领先的综合旅游服务商为目标，紧扣国家战略、推进产融合作、聚焦价值创造，以文旅综合体为特色，强执行力实施以“4+3”业务为基础的“两体两翼、多元生态布局”体系，以业务运营组合优化、资产资本融合发展为助推，打造拥有卓越创新名品与文旅资源的能力、拥有可复制的核心竞争力，做“品质生活的系统提供者”。公司现有业务包括以观光旅游、度假旅游、入境旅游、高端旅游为主要内容的旅行社业务；涵盖活动管理、公关传播、体育赛事、博览会运营、目的地营销等多板块的整合营销业务；以乌镇、古北水镇为代表的景区业务；中青旅山水运营的酒店业务；以IT硬件代理和系统集成业务、云贵川三省福利彩票技术服务业务及中青旅大厦租赁业务为主的策略性投资业务。

景区净利贡献 89%，乌镇是最主要净利来源，古北水镇具备成长空间；非景区收入占比 80%+，旅行社收入体量最大，起到协同支持作用。

核心竞争力

陈向宏设计师将乌镇从无名小镇一手缔造成世界名片。乌镇最早不过是无名小镇，在江南六大古镇中做旅游比周庄/西塘晚 10/3 年，得益于乌镇人陈向宏设计师的一手缔造，以差异化设计保证产品品质，通过一体化开发和运营将顶层设计贯彻到底，乌镇逐渐成为世界知名的旅游小镇，各项业绩均傲居江南六大古镇之首。陈向宏管理团队统筹开发和运营，将乌镇顶层设计贯彻到底。

从观光型东栅到度假型西栅，乌镇实现客流的跨越式增长。从度假小镇到文化小镇，乌镇实现旅客“消费升级”。从文化小镇到会展小镇，乌镇实现旅客“结构升级”。乌镇互联网会展中心一期建成、二期在建，将为会展小镇转型升级提供强大保障。

未来看点

1.乌镇如今的成功来自东西栅互补性发展，乌镇未来的看点来自全域旅游布局推进，乌村和濮院有望承接乌镇高客流外溢，实现与乌镇的联袂互补。濮院处于在建中，2020 年将开业并助力乌镇全域旅游大版图扩张。

2.古北水镇由原班人马再造，实现类乌镇模式异地扩张。站在乌镇巨人的肩膀上，古北水镇精准定位并快速开发、且区域资源稀缺性强、因此其人均消费水平更高，具备赶超乌镇的成功基因。古北水镇产品开发较为成功，锚定收入“三三制”，同步建成观光度假和文化会展小镇。古北水镇在产品开发上锚定收入“三三制”，将景区业态划为门票、酒店和景区综合收入各占 1/3，一方面挖掘司马台长城文化建成观光度假小镇，另一方面发力商务会展市场建成京郊 M.I.C.E 中心。

但是古北水镇品牌推广和运营积累环节有待提升，外部交通环境和知名度都有待改善。

3.发展薄利的旅游服务具备战略价值，旅行社拥有深厚的品牌影响力和终端流量、稳定的现金流，并对集团业务提供协同支持。整合营销是会展业务的升级，前景可观有望持续发展。另外整合营销是会展业务的升级，前景可观有望持续发展。比如军运会和世园会的整个运营服务，包括阿里的20周年年会也是中青旅运营的。酒店运营和物业出租是山水酒店主要业务，主打中端市场。

估值情况